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    行業快報|從1家到4398家 中國的銀行發展史!

    時間:2018/10/11 由壹財富編輯發布

    銀行的歷史其實已經有幾十年了(故事很長,但對投資影響不大,這里只是簡單提一下),但由于我國特殊的國家制度,此前我國銀行業基本就只人民銀行一家,根本稱不上市場化,稱不上行業。

    一直到1983年,我國央行才把商業銀行分拆出來,央行負責給商業銀行印錢和調控貨幣政策,商業銀行負責市場的借貸需求。

    各位投資者需要注意一點,其實中國真正能印錢的銀行只有央行這一家,并不是每家銀行都有一臺印鈔機的(點鈔機倒是家家有)。

    我們生活中通常說“錢”的概念,大多指的是具備購買力的鈔票或者信用貨幣(包括存款,支付寶微信里的余額等),這些“錢”其實并不完全是真正的鈔票,鈔票只占我們所謂的“錢”(或者叫貨幣總量)的1/20不到,其他都是由央行和商業銀行通過其信用派發出來的。

    因此,本文研究的銀行行業,也并不是從1983年商業銀行開始后開始的,而大多是從2005年后開始的,主要是因為我國銀行業曾在2003-2005年對國有行進行過不良資產剝離,導致銀行業發展發生驟變。

    通過下圖我們可以看到,03-05年期間,我國商業銀行的不良貸款余額發生了“跳崖式”下降,這使得當時的商業銀行基本面發生了巨大的改善,流動性大幅好轉,甚至推動了06、07年那波大牛市的發生。

    導致不良資產剝離發生的并不是市場本身(而是屬于政府行為),所以并不在我們的主要研究范圍內。(08年銀行不良貸款余額也發生驟降,是因為當年金融危機背景下,央行進行了“大放水”擴張政策)一、行業生命周期

    銀行基本上與經濟是深度綁定的,在不考慮海外市場的前提下,判斷一國銀行業的現狀和前景,就相當于是在判斷這個國家的經濟現狀及前景。

    原因很簡單,銀行的商業模式本質上就是滿足市場的資金需求(貸款)、儲蓄需求(存款)、金融服務需求(中間業務)。經濟越好,經濟活動越活躍,則資金需求與貨幣總量越大(資金需求是考慮了通脹之后的需求),市場利率越高(凈息差越高),銀行利潤自然越好。

    通過觀察美國以及歐盟這兩大成熟經濟體的銀行信貸歷史,就可以印證上述的觀點(由于沒有國外銀行業的利潤數據,因此用銀行信貸來代替),基本上銀行的發展是同經濟發展緊密相關的。

    下圖是我國GDP、銀行稅后利潤的對比圖,可以看到,我國銀行利潤的增速與GDP增速也幾乎是同向的,只不過銀行業的利潤波動幅度會大于GDP的波動幅度。結合上面歐美的數據也可以發現,歐美的銀行信貸數據波動明顯大于GDP的波動,因此人們也說“銀行是經濟的放大器”。

    因此,在銀行與一國經濟深度綁定的邏輯背景下,我們認為銀行行業目前所處的位置,真的很難很難預判,這就和預判中國經濟一樣,是一件高深莫測卻又無法證偽只能等待的事情。

    我們認為對于銀行生命周期這個問題,我們還是簡單點,不做“假大空”的預測,只立足于當下和,做一些“事實陳述”:

    1、銀行這個行業已經存在了幾百年了(1580年威尼斯銀行誕生),且經歷了多次戰爭,兩次世界大戰;

    2、社會一直在發展,經濟一直也在發展(科技不斷發展,生產力持續提升);

    3、近100年內,還未能預見到人類毀滅的可能;

    4、中國依舊是人口第一大國,雖然出生率下滑,老齡化逼近,但是人均可支配收入,人均GDP及城鎮化率都還處在較低的水平,空間很大。

    在上述這些事實背景下,我們認為,我國銀行行業至少不是處于導入期,也不再是高速成長期,但更不是衰退期。二、產業政策

    銀行行業的政策其實非常多,因為銀行是與經濟強相關的,所以基本上所有會影響到經濟的相關政策,都會干涉到銀行業。

    這里只對專門作用于銀行的政策進行分析,不過由于貨幣政策其實本質上更接近經濟類調控政策,因此也不在討論范圍內。

    本文主要提下兩個產業政策,一個是最近發生變化且可能影響重大的存款利率政策,另一個則是最為重要的巴塞爾協議。

    1、存款利率政策存款利率政策歷史:

    1999年央行允許商業銀行對保險公司試辦長期大額協議存款,利率水平由雙方協商確定;

    2004年,與貸款利率下限管理同步,對存款利率實行上限管理;

    2012年、2014年和2015年逐步擴大上浮幅度,將存款利率上限擴大至基準利率的1.1倍、1.2倍和1.5倍;

    2015年10月,央行全面放開存款利率浮動上限,但仍存在行業自律約束,即最多上浮40%-50%左右;

    2018年4月,市場利率定價自律機制機構成員召開會議,約定放開商業銀行存款利率自律上限。

    我國的存款利率不是完全放開的,不過隨著這十多年的不斷進步,當前我國存款利率市場化已經越來越近了。那利率市場化之后會帶來什么變化呢?

    從邏輯上來講,利率市場化就代表了各家銀行定存款利率再也沒束縛了(其實還是有監管要求),各家銀行理論上會為了拉存款進行價格戰,提升存款利率,從而降低行業整體凈息差水平,行業盈利能力會發生下滑。

    不過,這一切僅僅是理論上的情況,實際上是否發生還存在很多因素影響,首先存款利率市場化真正執行的理論前提是,政府不再為商業銀行進行擔保,否則定會亂象叢生。

    其次即使逐步實行利率市場化,影響也未必有多大,因為我國銀行客戶在這么多年的“體制培育”下,基本上對利率敏感度較高的客戶都不在存款了,而是跑去理財產品了。

    所以如果利率市場化放開后,銀行也不一定愿意在存款上打起價格戰,而更可能促使它們進行產品創新和明確客戶分類,進行合理的客戶群體劃分,并相應地發行結構化產品。

    巴塞爾協議是指國際清算銀行成員國,包括美國、英國、法國、德國、意大利、日本、荷蘭、比利時、瑞典、瑞士十國集團和盧森堡、加拿大等13國的中央銀行至1988年7月在瑞士的巴塞爾所達成的協議。該協議基于兩點建立:資本的規定、資本與風險資產的聯系。

    此協議認為銀行資本的主要作用在于吸收和消化銀行損失,使銀行免于倒閉危機,因此資本的構成應取決于其吸收損失的能力。

    因此,巴塞爾委員會統一了資本衡量標準和風險資產衡量尺度,以資本充足率衡量一家銀行的資本與其資產負債規模是否相適應(用大白話講,巴塞爾協議就是一個對銀行資本的監管協議,目的是避免銀行發生重大損失和倒閉)。

    巴塞爾協議對資本的要求和各級資本的來源及補充工具大致如下圖。

    我國也引入了巴塞爾協議對我國銀行進行監管,并對各銀行的資本要求有一個時間表。而2018年底就是最后期限了,所以大家會發現這兩年許多銀行都通過股權融資以及發行可轉債等方式進行資本補充,以滿足資本充足率的要求。

    在巴塞爾協議規定中,對系統重要性銀行有個特別要求,它們需要在各項資本充足率指標的要求上再+1%。那什么是系統重要性銀行呢,又有哪些屬于系統重要性銀行呢,我們看看下圖興業研究的整理。

    下圖這些指標就是巴塞爾協議用來評判銀行系統重要性的關鍵指標,不同指標有不同的權重分,最終評估得分出來后,巴塞爾協議對不同分值的銀行會有一個附加的資本充足率要求,大家可以理解為,分值越高的銀行對全球經濟體的影響越大,所以需要更安全。

    目前全球系統重要性銀行中等級最高的是摩根大通,達到了第四檔。我國的系統重要性銀行分別有:中國銀行、工商銀行、建設銀行、農業銀行;其中除了農業銀行是第一檔之外,其他均是第二檔。

    我國商業銀行目前整體的資本充足率是足夠的,從下圖數據統計可以看到,我國商業銀行的核心一級資本充足率達到10.65%(要求7.5%),資本充足率達到13.57%(要求10.5%)。

    不過這是平均水平,截止2017年底的數據,我國還有2家銀行的一級資本充足率不達標,此外還有7家銀行僅高過要求紅線0.5%,有10家銀行僅高過紅線1%。

    這些銀行都處在明顯壓力狀態,加上今年金融去杠桿力度空前得大,經濟下行壓力不小,且股票市場低迷造成的再融資困難,預計我國銀行業依舊有不少銀行在未來一段時間存在資本不足的問題,尤其是尚未上市的中小銀行,需要特別注意這塊的風險。

    銀行主要業務還是信貸業務,因此供需分析也主要是對信貸供需進行分析和展望。總的來說,在經濟尚處下行壓力期間,銀行的好日子還未到來,不過由于今年年中政府一系列政策動作的轉變之后,短期內已經出現了些邊際改善,至于長遠來看,其實就是“賭國運”了。

    很多事情是由許多偶然因素構成的,有時候研究未必就能得出個明確的所以然來,但未來中國的發展,我們認為至少還是朝著積極的一面走去的,這是來自于一個國人對自己祖國的文化和實力的認可與自信,所以有理由相信,我國銀行同樣也正在走向光明大道。

    對銀行來說,其產品其實就是信貸,是一種購買力的信用,具體拆分成行為來說,就是存貸行為,所以銀行的供給其實就是客戶存進銀行的錢。

    我們知道商業銀行經營過程中不是說想貸款出去多少錢都可以的,必須要滿足了存款準備金率、資本充足率、撥貸比、撥備覆蓋率等指標和監管要求。

    簡單來說,就是銀行想貸出去多少錢,還必須有相應的存款規模才可以實現,所以如果說銀行貸款出去收到的利息是其收入來源的話,那么銀行對應需吸納的存款所支付的利息也就是其成本來源,因此銀行的供給主要就是看存款。

    那如何去觀察銀行的存款供給呢,有個很實用且準確的指標,那就是M2。M2(廣義貨幣供應量)=流通中的現金+企業活期存款+準貨幣(定期存款+居民儲蓄存款+其他存款)。

    M2同比增速與銀行業金融機構總資產同比增速以及金融機構存款余額同比增速具有很強的正相關性(金融機構主要指商業銀行和政策性銀行、非銀行信貸機構和保險公司),基本上分析銀行存款供給就相當于去分析M2走勢。

    而M2作為貨幣總量的一個關鍵指標,不僅研究銀行的人士關注,研究經濟和制定貨幣政策的政府人士也都極其關注。

    對于M2的研究,首先必須明白它是政府制定貨幣政策時的重要依據,所以必須得先研究貨幣政策走向。而貨幣政策作為一種調節經濟的手段,其大多數時候都是逆經濟周期的(所以下圖畫出的三個部分都出現背離),也就是經濟好——貨幣政策趨緊——M2增速回落(反之亦然)。

    不過,如果你單單把GDP與M2的走勢圖放在一起看,很可能會誤以為我們在胡說八道,因為兩者走勢相關性也很高,跟我們說的逆經濟周期好像不太一樣。這是因為我們剛剛所說的邏輯是前瞻性邏輯,是作為預判的邏輯。

    如果把鏈條鋪展開來,可能就更好理解了:經濟好——資金供給總量高——M2增速上升——貨幣政策趨緊——經濟回落——資金供給總量回落——M2增速回落。

    從這個邏輯鏈條可以看到,大多數時候M2與GDP是同向的,這是因為貨幣政策雖然是逆經濟周期,但是其傳導至實體經濟還需要一段時間,而M2本身是與資金需求有關,而資金需求與經濟發展相關,所以M2與GDP是同向的。

    所以說白了,銀行就是與經濟高度相關的行業,其存款供給同樣是如此,只不過除了只盯著GDP之外,我們還可以通過對貨幣政策進行解讀,從而對未來經濟邊際變化進行預判,從而提早知道和理解銀行存款供給可能發生的變化。

    每年3月份政府的工作報告中,往往都會提及M2的增速目標以及貨幣政策大體方向,這也給投資者帶來一個很好的參考(不過今年就沒提M2目標了,也許與M2的真實性和指導性越來越弱有關)。

    對于未來M2會怎么走,結合今年去杠桿,經濟下行以及政府明確不搞“大水灌溉”的背景,我們判斷M2以及銀行存款供給并不會有明顯的改善,依舊比較疲弱,但是經歷過年中流動性過度緊張導致的債市危機后,政策已經明顯出現緩和,邊際改善也已出現,因此對存款供給也不必過度悲觀,底部大概率已經出現。

    銀行信貸的需求就是貸款,貸款需求與經濟活躍程度有關,因此對貸款需求的研究主要也還是對實體經濟活動的研究。相關的觀察指標有社融、工業增加值、及其他衍生指標(GDP這里就不再重復了)。

    首先貸款需求這個維度的觀察指標主要是社融,社會融資相對于新增貸款量是更廣義的貨幣流通量統計指標,社會融資總量除了包含金融機構新增貸款外,還進一步納入股票、債券融資等,使貨幣流量統計延伸到股市和債市等渠道的融資來源,從而更加真實地反映社會經濟資金的供求狀況。

    也就是說,社融指標是貸款需求的一個橫向驗證指標。

    工業增加值是指:工業企業全部生產活動的總成果扣除了在生產過程中消耗或轉移的物質產品和勞務價值后的余額。由于我國經濟結構主要以制造業工業為主,所以工業增加值是反應經濟活動的領先指標。

    此外,中國人民銀行還專門統計了一些行業景氣度的數據,例如銀行業景氣指數、貸款需求指數、銀行盈利指數等等,這些指數都是觀察貸款需求的有力指標。

    其實銀行無論是供給還是需求,都離不開對經濟及政策,且兩者互相影響聯系。所以對于貸款需求未來的判斷,其實同存款供給的判斷差不多,整體趨勢疲弱,經濟下行風險依舊存在,但邊際已經出現了改善。

    綜合供需兩方面進行考慮之后,直接的結果體現其實就是價格(凈息差),分別是存款利率和貸款利率。

    由于我國貸款利率市場化程度比存款利率市場化程度要高,所以主要觀察的是貸款利率指標。從下圖可以看到,經歷了11年-15年的經濟下行期后,我國經濟在15年出現企穩,貸款利率也隨之出現回升,基本與貸款需求指數走勢貼合(稍微滯后1個季度)。

    商業銀行凈息差也隨著貸款需求和貸款利率的回升而逐步提升,銀行的凈息差拐點已經確認。

    四、行業結構(競爭格局)

    提到銀行,大多數人都覺得這是個門檻很高的行業,認為銀行業集中度應該很高,且在不斷提高。

    不過現實情況是,銀行確實是個門檻很高的行業,但是由于我國銀行業一開始發展就基本上是最極端的壟斷了,以至于后來隨著改革開放的進程,銀行業門檻開始不斷降低,銀行家數以及銀行業集中度持續減少。

    從下圖的數據中可以看到,我國銀行業前4大銀行的總資產、存款、貸款占全行業的比重(也就是CR4)在過去這些年都是持續下降的,市場集中度在不斷降低。

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